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                          1月人民幣貸款增加2.51萬億元 增量超4萬億時期
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                          來源:新浪財經
                          2016-02-19

                                信貸兇猛 經濟仍難
                            央行昨日發布的1月金融統計數據顯示,1月人民幣貸款增加2.51萬億元,創歷史紀錄。1月信貸數據大增既有居民年初取現、銀行放貸額度等季節性因素影響,也有經濟周期下行大背景下政策鼓勵金融機構放貸以及匯率貶值預期壓力下偏謹慎的流動性管理因素。然而,在分析人士看來,在新增的企業貸款中,多用于“借新還舊”,這種信貸的激增對于實體經濟的效果大打折扣。
                            增量超4萬億時期
                            昨日,央行發布的1月金融統計數據報告顯示,今年1月人民幣貸款和社會融資大規模增長,均創單月歷史最高紀錄。數據顯示,1月人民幣貸款增加2.51萬億元,同比多增1.04萬億元。今年1月社會融資規模增量為3.42萬億元,分別比上月和去年同期多1.61萬億元和1.37萬億元。值得注意的是,今年1月新增貸款量比2009年1月即“4萬億計劃”推出時期新增貸款投放量還多出9000億元人民幣。
                            事實上,每年1月均是信貸和社會融資大規模增加月份,這與各金融機構競爭優質客戶和降息預期下的信貸策略有關。過去三年1月均值約為1.3萬億元,但今年信貸規模遠超季節性因素。從1月信貸數據的結構上看,對企業和居民貸款均明顯增加,其中對企業的中長期貸款是主要貢獻項。與去年1月相比,對企業貸款增加9000億元,其中中長期貸款增加4500億元;對居民貸款增加1800億元,其中對居民中長期貸款增加1500億元。
                            與貶值有關
                            事實上,1月創紀錄的信貸數據是由多種因素疊加鑄就的。對于季節性因素,中國國際經濟交流中心經濟研究部部長徐洪才解釋道,銀行本著“早投放、早收益”的經濟原則,通常在1月信貸投放最多。徐洪才表示,除了季節性因素,與政策導向關系也很大。經濟下行壓力下,為保經濟增長,央行也會加大信貸支持力度,鼓勵金融機構多放貸。而去年末放貸量不高,也積累了大量的信貸需求。
                            從結構上看,居民和企業貸款是新增信貸中的兩大主力。對居民中長期貸款增加一般對應于購房和購車需求,往往與房地產銷量和汽車銷量回升相關。申萬宏源(8.16, -0.03, -0.37%)、交銀分析師均指出,居民貸款增加,從側面反映房地產銷售在一系列政策的帶動下有所好轉。特別是居民中長期貸款的顯著提升,與樓市銷售回暖以及房地產政策有所放松相關。
                            企業貸款的大增則與人民幣貶值不無關系。申萬宏源證券債券研究團隊特別指出,非金融企業貸款大幅增加,與人民幣貶值大背景下,部分企業借內貸還外貸,同時新增貸款也傾向于外貸轉內貸有一定關系,另外新年開始政府、企業布局全年項目,信貸需求增加。而興業銀行(14.460, -0.06, -0.41%)首席經濟學家魯政委提出,過去大量的政府融資帶來的貸款現在轉成了一般企業貸款,也造成企業貸款數據的增長。
                            高增長難持續
                            去除季節性和“借新還舊”因素等影響后,2月信貸規模的高增長還能否持續?
                            中國民生銀行(8.500, -0.09, -1.05%)首席研究員溫彬預計,2月新增信貸會有較大回落。魯政委也贊同這種觀點,他表示,從2月之后,信貸數據會出現明顯的下降。
                            招行資產管理部高級分析師劉東亮表示,目前看,大規模信貸投放后,短期經濟數據可能不會太難看。信貸高增能否持續關鍵還是看實體經濟需求和政府刺激經濟的力度,否則可能出現金融數據的大幅萎縮。
                            值得一提的是,1月信貸高速增長也引發了央行的關注,此前央行已經對1月前半個月信貸擴張太快提出過警告。“正是如此,央行春節前遲遲沒有降準。”魯政委說道。
                            而未來降準可能性也較小。交通銀行(5.250, -0.02, -0.38%)首席經濟學家連平表示,目前國內去產能、去庫存、調結構的壓力依然不小,國際外部經濟局勢依然復雜和不景氣,美國的情況也并沒有想象中那么好,加息步伐可能減速。預計信貸季節性高速增長將會回落,而貨幣政策很可能繼續保持穩健,短期內降準的可能性下降。
                            劉東亮也認為,央行面對如此規模的信貸投放,很難淡定,降準降息的時間可能再次推遲。這對人民幣匯率形成了隱性支撐,但從外幣存款增長和外幣負債下降的局面來看,市場對人民幣的貶值預期尚未明顯轉向。
                            對經濟支持力度打折扣

                               2.51萬億元的信貸增量真的能完全服務實體經濟嗎?央行數據顯示,企業貸款增長1.94萬億元,但企業存款僅增長7059億元,差異非常大。“雖然1月貨幣金融數據較歷史同期有大幅提升,但企業貸款與企業存款增長不同步,顯示信貸并未用于實體經濟的投資。” 第一創業證券固收分析部門分析道。
                            該分析部門指出,據此,可以推測企業貸款用途的4個方面,首先,借新債還舊債,由于還舊的債務需要同時償還利息,表現為貸款在增長,但存款沒有增長;其次,借人民幣債務還外幣債務,從1月人民幣貶值壓力和外匯儲備大幅減少上可以得到印證;再次,發工資、年終獎,企業貸款后將存款發放給員工,又表現為員工提現后M0的增長;最后,票據融資灰色地帶的資金由貸款承接,1月爆發了兩起銀行大額票據事件,這可能只是冰山一角,而在事件爆發后,部分銀行和企業可能有彌補漏洞的需要,體現為表內信貸規模的上升。
                            徐洪才提醒道,2.51萬億元的信貸資金對經濟的支持會打折扣。而在魯政委看來,1月信貸數據更應關注的是增速而不是增長額。1月的信貸增速為14%,和往年同期基本持平,和當年4萬億元投放時期的增速相比,這樣的增速是比較平穩的。

                            

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